Der deutsche Generikahersteller Stada, einer der Konkurrenten von Krka auf den osteuropäischen Märkten, konnte ein verlockendes Übernahmeangebot von Finanzfonds, die dafür 5,3 Milliarden Euro zahlen, nicht ablehnen. Was bedeutet das für die Wettbewerbsfähigkeit von Krka und ist der Apotheker aus Novi Sad vielleicht auch auf dem Radar der Käufer?
Die ahnungslosen Käufer von Telekom Slovenije, die Fonds Cinven und Bain Capital, haben grünes Licht für die Übernahme des deutschen Pharmaunternehmens Stade für 5,3 Milliarden Euro erhalten, heißt es Bloomberg.
In der letzten Verhandlungsrunde boten die beiden Fonds 65,28 Euro je Aktie und zusätzlich 0,72 Euro je Aktie als Dividende (einmalige Zahlung an die Aktionäre). Das sind sogar 49 Prozent mehr als der Aktienkurs im Dezember, als die Verhandlungen begannen.
Auf der Suche nach unabhängigen Generikaherstellern
Der Grund für den hohen Preis ist klar. Wie Bloomberg schreibt, ist Stada „einer der letzten unabhängigen Hersteller von Generika in Europa“. Die Generikaindustrie hat sich in den letzten Jahren rasant konsolidiert, was dazu führt, dass Unternehmen dieser Branche fusionieren.
Auch für Krka und Slowenien ist die Übernahme interessant, denn:
– Stada ist einer der Hauptkonkurrenten des Apothekers aus Novi Sad auf den osteuropäischen Märkten. Was bedeutet die finanzielle Stärkung der Deutschen für die Wettbewerbsfähigkeit von Krka?
– Nach der Übernahme wird Krka einer der wenigen verbleibenden unabhängigen Generikahersteller in Europa sein. Obwohl der Staat sagt, dass er es nicht aufgeben wird, kann vielleicht einer der anderen Eigentümer, die zusammen rund 70 Prozent des Unternehmens besitzen, es aufgeben?
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Laut Analyst Matej Šimnic könnte sich die deutsche Übernahme positiv auf den Wert der Krka-Aktien auswirken.
Krka sagt, dass Stada „seit vielen Jahren auf den Märkten Osteuropas präsent ist und eine mögliche Übernahme ihre Position nicht ändern wird“. Lediglich die Eigentümer ändern sich, berichtet Novi mesto.
Alta-Analyst Matej Šimnic Allerdings glaubt er, dass sich die deutsche Übernahme von Krka vor allem durch eine mögliche Aufstockung der Aktien bemerkbar machen könnte, die aber wohl nicht nennenswert sein wird. Den Anlegern sei bewusst, dass ein erheblicher Anteil von Krka auch in den kommenden Jahren nicht zum Verkauf stehen werde.
Der Wert der Krka-Aktie hat sich nach dem starken Rückgang im letzten Jahr in den letzten sechs Monaten bei knapp über 50 Euro stabilisiert.
Das Land hat den letzten
Wir möchten Sie daran erinnern, dass Krka, an dem der Staat indirekt etwa 30 Prozent besitzt, in der Klassifizierung staatlicher Investitionen zunächst als strategische Investition eingestuft wurde, im letzten Moment jedoch als wichtige Investition eingestuft wurde, an der der Staat die Kontrolle behält Anteil (25 Prozent Anteil + eine Aktie).
Die Generikaindustrie in Europa hat sich in den letzten Jahren rasch konsolidiert, Krka ist nach wie vor eines der wenigen unabhängigen Unternehmen.
Vorstandsvorsitzender des Pharmaunternehmens Jože Colarič Auch nach den Gewinneinbrüchen in den letzten Jahren aufgrund der Russlandkrise – und den daraus resultierenden Spekulationen darüber, ob Krka einen strategischen Investor braucht – betonte er stets, dass die strategische Ausrichtung von Krka darin besteht, mindestens bis 2020 unabhängig zu bleiben.
Šimnic bezweifelt, dass ein potenzieller Erwerber Interesse an dem Kauf bekunden würde, wenn der Staat nicht zuvor signalisiert hätte, dass er mit dem Verkauf einverstanden ist, und dies ist seiner Meinung nach auch im Falle einer weiteren Verschlechterung der Ergebnisse von Krka wahrscheinlich (mehr). auf diesen im Feld unten) extrem klein. Šimnic glaubt, dass wir vor dem Verkauf „nach der Änderung der Krka-Strategie viele politisch akzeptablere Lösungsversuche und Druck seitens der Großeigentümer sehen würden“.
Verteidigungsschild
Eine Übernahme ohne Zustimmung des Staates sei ansonsten praktisch unmöglich, glaubt Šimnic. Etwa 70 Prozent des nichtstaatlichen Eigentums des Unternehmens sind weit verstreut. Gut ein Drittel befindet sich im Besitz natürlicher Personen mit Wohnsitz in Slowenien, der Rest verteilt sich hauptsächlich auf Fonds, deren eigentliche Eigentümer sich meist hinter Treuhandkonten verstecken.
„Selbst wenn wir größere Pakete auf Treuhanddepots im Aktienbuch finden, handelt es sich um eine Investorengruppe, mit der es für einen ernsthaften Interessenten schwierig ist, über eine Übernahme des Unternehmens zu sprechen. Gleichzeitig könnten Interessenten auch abgeschreckt werden.“ Durch die Satzung ist die Zustimmung des Aufsichtsrats erforderlich, um mehr als 20 % der Eigentumsanteile des Gemeinderats zu erwerben, und mehr als ein Viertel des Eigentumsanteils muss von der Versammlung genehmigt werden“, erklärt Šimnic.
Es dauerte Jahre, Stades Widerstand zu brechen
Aber wie Šimnic sagt, verteidigte sich Stada ähnlich – nun stimmte man aber der Übernahme zu. „Auch in Stada war die Veräußerung bestimmter Anteile nur mit Genehmigung des Vorstands möglich, und die Übernahme des deutschen Apothekers konnte erst nach einem monatelangen Kampf erfolgen, in dem eine Gruppe um einen der Apothekerbesitzer, „Active Ownership Capital hat gewonnen, der die Strategie des Unternehmens ändern und den Wert seiner Aktie steigern wollte“, sagt er.
Laut Bloomberg widersetzte sich Stada der Übernahme und im August letzten Jahres trat der Vorstandsvorsitzende nach 23 Jahren an der Spitze des Unternehmens zurück. Hartmut Retzlaff. Sein Nachfolger Matthias Wiedenfels setzte sich zum Ziel, die Profitabilität des Apothekers zu steigern und nahm Verhandlungen mit den Fonds auf, die nun mit einem erfolgreichen Übernahmeangebot enden.
Die SDH, die Staatsvermögen verwaltet, antwortete nicht auf die Frage, ob sie in den letzten Jahren Angebote zum Kauf einer Beteiligung an Krka erhalten habe. Sie wiederholen nur, dass Krka eine wichtige Investition für das Land sei und das Ziel darin bestehe, mindestens 25 Prozent plus eine Aktie zu behalten.
Krka ist kleiner und weniger profitabel, aber weniger verschuldet
Stada Arzneimittel beschäftigt sich hauptsächlich mit der Herstellung von Generika. Im vergangenen Jahr verzeichnete man ein Umsatzplus von einem Prozent (insgesamt 2,14 Milliarden Euro) und einen um ein Fünftel geringeren Gewinn als im Vorjahr (85 Millionen Euro). Zum Jahresende beschäftigte der Konzern knapp 11.000 Mitarbeiter.
Krka hingegen steigerte seinen Umsatz im vergangenen Jahr um rund ein Prozent auf 1,17 Milliarden Euro. Unterdessen sank der Nettogewinn nach ungeprüften Angaben um fast ein Drittel auf 108,5 Millionen Euro. Das Ergebnis wurde durch die Entwicklung der Hauptabsatzmärkte beeinflusst: Preisdruck in Westeuropa und Währungsrisiken in Osteuropa, insbesondere die Abwertung des russischen Rubels.
Der Vergleich zeigt, dass die Deutschen einen deutlich größeren Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit (EBITDA) erwirtschaften: Im vergangenen Jahr waren es 361 Millionen Euro, bei Krkin waren es 228,2 Millionen Euro. Aber die Deutschen sind höher verschuldet: Ihre Nettoschulden beliefen sich Ende letzten Jahres auf 1,1 Milliarden Euro (sie haben sie in einem Jahr um rund 100 Millionen Euro reduziert), während Krka Ende letzten Jahres eine Verschuldung von rund 311 Millionen Euro hatte das Jahr (es wurde letztes Jahr um 60 Millionen Euro erhöht).
Braucht Krka derzeit einen strategischen Investor? Šimnic glaubt nicht. „Anders als das vergleichsweise hoch verschuldete Stade nutzt Krka keine Fremdfinanzierung. Damit verfügt Krka über erhebliche Reserven, um die Richtung der Entwicklung selbst zu finden und zu finanzieren“, sagt der Analyst, der in dem Punkt nur einen Sinn für Integration sieht im Hinblick darauf, das Risiko eines Scheiterns zu verringern. „Aus globaler Sicht ist Krko aufgrund seiner relativ geringen Größe nicht in der Lage, sich an riskanteren und finanziell verschwenderischen Projekten zu beteiligen.“
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